Quel rôle le Trading Haute Fréquence a-t-il joué lors du Flash Crash du 6 mai 2010 ?

Extraits

[...] Quel rôle le Trading Haute Fréquence a-t-il joué lors du Flash Crash du 6 mai 2010 ? Introduction Le 6 mai 2010, les marchés financiers américains ont connu un évènement systémique intra journalier, que l'on appelle un Flash Crash, à savoir qu'un programme important de vente automatisé fut rapidement exécuté sur le marché des futures1 sur actions du E-mini. Or, Kirilenko, Kyle Samadi et Tuzun (20172) analysent l'évènement du 6 mai 2016 et trouvent d'après leur étude économétrique que le Trading Haute Fréquence (THF) n'a pas causé la chute des prix durant ce Flash Crash. [...]

[...] Or, les résultats sont quasiment similaires le 6 mai, bien que les prix semblent avoir une réaction plus importante et persistante après la vente par les THF. Autrement dit, les auteurs en concluent que le THF n'est pas le facteur causal principal du Flash Crash du 6 mai 2010. Conclusion Outre la publication du rapport de la CFTC-SEC (2010), et le travail de Kirilenko, Kyle Samadi et Tuzun (2017), d'autres études ont également examiné le Flash Crash du 6 mai 2016. [...]

[...] Manifestation du Flash Crash du 6 mai 2010 Ce jour-là, à 14h32, une forte volatilité inhabituelle et de réduction de la liquidité s'est produite. Un trader important et fondamental, un fonds commun (Mutual fund aux Etats-Unis) complexe qui sera la société de gestion Waddell & Reed, a lancé un programme de vente de contrats E-mini (futures S&P 500), évalués approximativement à 4,1 milliards de dollars, en tant que couverture d'une position existante sur des titres. Ce trader important et essentiel a choisi d'exécuter son programme de vente via un algorithme d'exécution automatisé (appelé Sell Algorithm) qui fut programmé pour alimenter les ordres sur le marché des contrat des futures E-mini S&P 500 juin 2010 pour cibler un taux d'exécution de du volume de trading calculé sur la minute précédente, mais sans se soucier du prix ni du temps. [...]

[...] La valeur notionnelle d'un contrat E-mini est de 50 multiplié par l'indice des actions du S&P 500. Du 3 au 6 mai 2010, l'indice du S&P 500 a fluctué légèrement au-dessus des 1 000 points, de sorte que la valeur de chaque contrat E-mini atteignait 50 000 La hausse minimum de l'E-Mini est de 0,25 points d'indice, ou 12,50 L'E-mini s'échange exclusivement sur la plateforme de trading du CME Globex, un marché d'ordre à cours limité complètement électronique. Les transactions ont lieu durant les 24 heures de la journée, à l'exception d'une pause de maintenance technique de 15 minutes chaque jour. [...]

[...] On peut citer par exemple, Menkveld et Yueshen (201613) qui étudient les échanges durant le programme de vente important durant le Flash Crash et affirment que la relation d'arbitrage entre l'E-mini et le SPY s'est décomposée durant le Flash Crash et la reprise qui en a suivi. Cette étude ainsi que celle de Madhavan (201214) sur la propagation du Flash Crash aux ETF permettent de comprendre comment le Flash Crash est devenu un évènement systémique sur les marchés financiers. Bibliographie CFTC-SEC Sta? Report (2010), "Findings regarding the market events of May 6". Clark-Joseph, A. (2014), "Exploratory trading", Working paper, University d'Illinois. Hasbrouck, J. (2003), "Intraday price formation in U.S. equity index markets", Journal of Finance, Vol pp. [...]